欧洲央行暗示将大幅调整购债计划?

2020-07-18    收藏571
点击次数:762

Darren Williams 资深欧洲经济学家-全球经济研究

欧洲央行在日前改变其论调,联博认为部分原因在于该行逐渐发现,将通膨率拉高至目标水平所需的时间较预期长很多。联博仍预期欧洲央行将在12月份延长其购债计划,并维持目前的购债速度;然而,此计划在未来可能需要进行大幅调整。

联博认为,欧洲央行将持续维持货币宽鬆政策至2017年底,或甚至更久,其主要取决于两大条件。首先,欧元区经济成长力道不足,无法显着提振其核心通膨率,况且全球通膨压力可能持续趋缓。第二,欧洲央行将继续祭出进一步的货币刺激措施,以因应通膨数据不佳的情况。

第一个条件在目前尤其明显;事实上,最近几个季度的核心通膨率仍不见成长,因此更加深联博对此的看法 (图一)。然而,欧洲央行9月份的记者会意外了出现鹰派论调,可能在暗示第二个条件将逐渐不成立?

欧洲央行暗示将大幅调整购债计划?

图一:核心通膨率停滞不前

鸽派前瞻

儘管市场对于欧洲央行9月份记者会的结果感到失望,但平心而论,欧洲央行只是将延长购债计划的决定递延到12月份,且届时该行也将会做部分技术性的调整,让计划的运行更为顺利。欧洲央行的前瞻指引维持鸽派立场;央行总裁德拉吉 (Mario Draghi) 强调,必须要有「相当强健的金融状况」,欧洲央行才会上调其通膨率预测。他亦提醒各界,除非欧洲央行看到「通膨趋势长期调整」的证据,否则将会维持其购债计划不变。联博认为通膨率在12月份前将难有改变,故该行延长购债计划的可能性很高。

论调转变

然而,德拉吉有两个举动与却鸽派立场相左。首先,在被问到欧洲央行是否会再下修其通膨预估值时,德拉吉不置可否,只说通膨率回到目标的时间不会比以前长很多。第二,对于近期市场指标显示通膨率预测值下降 (图二),德拉吉似乎并不在意。他所表达的态度令人不解;毕竟欧洲央行在过去两年一直强调,通膨率必须尽快回到目标水平,并警示通膨预期下降将会有风险。

另外值得注意的是,在9月份记者会隔天,欧洲央行管理委员会的另一位成员表示,购债计划中的技术性调整可能包括了债券数量。由于欧洲央行希望购债计划的运作更为顺利,故目前可能考虑延长计划,并减少每个月的购债速度,亦即:缩减购债规模 (tapering)。

缩减规模固然使购债计划更容易落实,但也有可能导致债券殖利率上扬,欧元升值,况且目前环境明显不适合货币紧缩。既然如此,欧洲央行为何考虑缩减购债规模呢?

欧洲央行暗示将大幅调整购债计划?

图二:通膨预期下滑,值得担心吗?

长期抗战

有个可能的原因是,欧洲央行发现,要将通膨率拉高到目标水平的时间比原先预期要长很多,故对目前购债速度的效果出现疑虑。若核心通膨率3年后仍在1%的水準,欧洲央行每月持续购债800亿欧元,是否有其必要?再者,该行能否维持这幺大的购债规模,亦是个未知数。

耐心是美德?

联博认为,上述原因呼应了欧洲央行近期要求市场要有耐心的言论。而执行委员会委员寇尔 (Benoît Coeuré) 在先前出席杰克森洞央行年会时的演说,则可看出更多端倪:「目前各国央行在面临这些情况时,提供了目标数量 (每月购买多少数量的资产),但却只提供概括的目标价格……只要资产负债表政策为暂时性策略,这样的做法或许成立,但长期而言未必适合。」或许,欧洲央行所谓的「长期」比各界预期来得更快?

展望12月份

市场对于12月份该有什幺样的期待呢?首先可确定的是,欧洲央行不会捨弃其通膨目标,亦不会承认其货币政策已经失效。

此外,欧洲央行亦不至于改变进一步货币宽鬆的路线。联博持续认为最有可能的情况是,欧洲央行决定延长购债计划,并维持目前的购债脚步,同时进行部分技术性调整。然而,欧洲央行日前的言论仍值得关注,且不应排除该行大幅调整购债计划的可能性。

联博投信独立经营管理。联博证券投资信託股份有限公司
台北市110信义路五段7号81楼及81楼之102-87583888。

本文件所含资讯反映联博于所列文件编製日之观点,其资料则来自于联博认为可靠之来源。惟联博并不对本文件内任何资料之正确性为任何陈述或保证,亦不保证这些资料所为之任何估计、预测或意见将会实现。本处所表达之意见可能在文件发布后随时变更。本文件资料仅供说明参考之用,在任何状况下都不得视为投资建议。本文件摘自较长篇之英文文件,翻译内容或未能完全符合原文部份,应以英文原文为主。本文提及之经济走势预测不必然代表基金之绩效,基金投资风险请详阅基金公开说明书。

[A|B]是联博集团之服务标誌,AllianceBernstein®为联博集团所有且经允许使用之注册商标。
©2016 AllianceBernstein L.P.

相关文章  RELEVANT ARTICLES